sábado, 29 de noviembre de 2008

Ojo. La mano fuerte está al timón ...


Parece que el IBEX se está dando un respiro. Las caídas de octubre y noviembre se están recuperando y el índice está marcando una figura de doble suelo en torno a los 8000 puntos, dibujando un buen soporte.

No obstante las cosas puede ser más complejas de los que parecen. Con ayuda del Koncorde de Blai5 vemos que la mano fuerte está sosteniendo el precio. Cuando se retire la caída en precio será estrepitosa. No entrar.

Similar es la situación del Banco de Santander. El precio corría el riesgo de perder los 4,5 € de la ampliación de capital . En ese instante los grandes inversores comenzaron a comprar para levantar el precio. No recomendamos entrar en el valor. Esperemos unos meses más.


Gráficos aparte, por análisis fundamental parece que la crisis está lejos de haber pasado. Lo dicho: sigue la tendencia bajista.

miércoles, 26 de noviembre de 2008

Bolsa y tipo de interés a largo (el del mercado)

He hablado en otros posts anteriores de los consejos de Kostonaly en su “Maravilloso mundo de la bolsa y el dinero”. Hoy he releído el capítulo dedicado a la inflación y tipos de interés. Por ese motivo este post de hoy es prácticamente una repetición, pero tal vez la vez anterior no entendimos bien lo que habíamos escrito.

El tipo a corto es controlado por los gobiernos, en su política monetaria. En el tipo a largo entra el mercado. Pues bien, según Kostolany, una subida en de los precios de las acciones es posible solo después de una subida de los tipos a largo. “Después” son entre tres y doce meses más tarde. Lo mismo aplica para las bajadas. El tipo de interés es la mejor medida del factor psicológico de los inversores.

Con el euribor descendiendo día sí, día también, no parece que sean éstos momentos para invertir en bolsa … Estaremos atentos a la tendencia y aprovecharemos este tiempo para buscar algún buen indicador (¿sabéis alguno mejor que el euribor a un año?).

Rambién buscaremos para entrar barritas de volumen pequeñitas en verde, o grandes en rojo. Somos de los duros, tenemos Ideas, Dinero y Paciencia.

sábado, 22 de noviembre de 2008

La venta de Repsol

Alguien me ha preguntado hoy “¿qué esta pasando con esto de Repsol?“. Le he contestado que lo que está pasando es la solución a un problema serio que tenían algunos. Y le he contado un resumen de los mangoneos de éstos últimos años, que transcribo aquí:

Aznar privatizó empresas públicas en sus mandatos (Repsol, Endesa y Argentaria), y puso de presidentes a amiguetes afines a su partido (Cortina, Pizarro y FG, respectivamente).

Al ganar ZP las elecciones, una de sus prioridades fue quitar de enmedio a esos enemigos tan poderosos y poner en esos puestos tan influyentes a gente de la suya. Pero, como las empresas habían sido privatizadas, ya no podía hacerlo desde el BOE (como había hecho Aznar), sino que tenía que parecer que lo hacía "el mercado". Para eso buscó socios con dinero que le hiciesen este trabajo. El dinero lo pondría siempre La Caixa, pero la cara tenían que ponerla otros.

Luis del Rivero, presidente de la constructora Sacyr, se encargó del primero: Repsol. La Caixa le prestó el dinero para comprar un 20% de la empresa a casi 30€ la acción y meter gente en el consejo de administración para elegir el nuevo presidente y controlar la empresa. El presidente de Repsol por aquel entonces, Cortina (el puesto a dedo por Aznar) cuando vio la jugada salió corriendo. Nombraron de presidente a Brufau, empresario del círculo PSOE y buenas relaciones con CiU y La Caixa. Todo esto fue en 2004. Brufau sigue de presidente. Primer objetivo cumplido.

El segundo asalto es el famoso de Endesa, bien conocido. El dinero también lo ponía la Caixa, y la cara la daba en este caso Gabarró, de Gas Natural. Pero en esta ocasión Pizarro no salió corriendo, sino que dio la batalla, ¡y madre qué batalla! El asalto salió mal: se metió Eon de por medio y La Caixa no podía pagar lo que pagaba Eon. Además el tema tenía un coste de imagen inasumible para La Caixa, mezclándose el tema político del Estatut (“la OPA es medio Estatut“, se le escapó a Rubalcaba) y hasta con el biocot al cava catalán (¡qué tendrá que ver aquí el cava!). ZP hubo de buscar el dinero en otro sitio: Enel (empresa pública italiana) y Acciona (que preside Entrecanales). Entrecanales no es del círculo de ZP, pero al menos quitaron a Pizarro. El coste fue de alto de imagen para los implicados, La Caixa sobre todo, más la pérdida de españolidad de Endesa, más la deuda de Entrecanales (hablaremos al final de ella).

El tercero fue el asalto al BBVA. La A es de Argentaria, no nos olvidemos. ZP lo intentó también a través de Sacyr y el empresario Juan Abelló, consejero del Banco Santander. Fue en 2005. Salió mal y FG sigue en su puesto.

¿Qué está pasando ahora? Volvemos al primer punto. Sacyr pidió prestada una fortuna a La Caixa para comprar su 20% de Repsol y ahora Sacyr está en la ruina y no puede pagar el crédito a La Caixa. Por eso tiene FORZOSAMENTE que vender su 20% de Repsol, y a ser posible a un precio parecido al que lo compró (de en torno a 30€, Repsol ahora cotiza a 14€). El crédito vence la semana que viene. Hay que venderlo como sea, a quien sea, pero ¡ya!. Y ZP no puede dejar en la estacada a Luis del Rivero, que dio la cara para que PSOE controlase Repsol.

Porque los han llamado, o porque se han presentado, resulta que la rusa Lukoil vino ayer con el dinero necesario. Va a pagar 28€ por acción. Pero no de cualquier acción. Tienen que ser “las de Sacyr”. Por ese motivo la compra no se va a hacer en la Bolsa de Madrid, sino en una notaría. Si las comprase en la bolsa, mucha gente les vendería sus acciones a 27€, o 25€, o 20€, o 18€. Y ya no serían “las de Sacyr”. Y ya no sería al precio que necesita Sacyr. Vender acciones en una notaría es perfectamente lícito, al precio que les dé la gana a los que hacen la operación, pero que Lukoil prefiera pagar a 28€ las acciones que compra, en vez de pagar un precio más bajo en la Bolsa choca a cualquiera. Está claro que al pagar más, está comprando algo más. ¿Qué más está comprando? El que el Gobierno de ZP no le ponga trabas, como las puso con Eon en el caso de Endesa, haciéndole la vida imposible.

El resultado es que Sacyr paga su deuda y La Caixa cobra el crédito, a cambio de que los rusos controlen un 30% de Repsol (20% de Sacyr + 10% de Criteria y otros afines a La Caixa)
Quedan dos temas pendientes: que pasa con el pequeño accionista y por qué el 30%. Están relacionados.

El 30% lo han elegido porque es la máxima participación que pueden tomar sin que la ley de OPAs les obligue a lanzar una OPA al 100%. Con el 31%, o más, ya no podrían “ir a la notaría”, que decíamos antes. Las acciones habría que comprarlas en la bolsa. Y ya no se podría hacer el mangoneo de comprar sólo “las de Sacyr”. Se compraría a todo el que vendiese. Ahora el accionista se queda fuera, no tiene opción. Es cierto que la acción se va a recalentar: ayer por la tarde REP subía un 20% en Wall Street. Algo sí que ganará, pero se queda fuera del reparto de pastel principal.

Sobre Lukoil no está claro ni de dónde saca el dinero, ni quién está detrás. Y su economía tampoco es muy boyante: viene sólo con una parte del dinero. El esperpento se cierra con el hecho de que La Caixa además financia la operación: le presta el dinero a Lukoil, para que Lukoil pague a Sacyr, y Sacyr paga con él su deuda a La Caixa.

Hay otro tema interesante: el hecho de que sea el 30%, hace que haya otro 70% disponible, repartido entre accionistas minoritarios. El 30%, aun dando a los rusos el título de mayor socio, no garantiza la presidencia de la empresa, para eso hace falta el 51%. Por tanto, tal vez queda una segunda parte, en la que entre alguien y recoja más del 51% (tendría que ser entre el 70% restante). ¿Quién?

Nadie en España. Pueden ser la petrolera francesa Total, o la Shell. Me inclino más por Total. ZP pagaría así la Sarko-silla del G20 y además se vendería la operación como que “Europa nos ha librado de los rusos“. Todo esto son cábalas.

Para finalizar, más cábalas, acerca de la deuda de Entrecanales de la que hablábamos más arriba. Esto tiene que salir también por algún sitio (nada que ver con Repsol). Hablaremos otro día, que el post se alarga mucho.

Feliz fin de semana

Última lectura fabulosa de management (y 3)


El tercer libro de la serie es “Squawk!”, que me trajeron de EEUU hace unas semanas. Se trata de una fábula en la que Charlie, el manager de una banda de gaviotas, se ve con la dificultades típicas del gestor de un grupo humano. “Como parar de hacer ruido y empezar a obtener resultados”, reza el subtítulo.

Varios personajes aconsejan a Charlie los pasos que debe seguir para que su grupo sea efectivo:
1. Full-fledge expectations: Decirle CLARAMENTE a cada miembro del grupo lo que se espera de él, ANTES de que tenga que hacer el trabajo.
2. Communication that clicks: Se debe estar CONTINUAMENTE en comunicación con el grupo.
3. Paws on performance: Centrarse en RENDIMIENTO de un trabajo bien hecho (valor añadido, diría yo)

Esto me recuerda que una vez un jefe decía que sus dos preocupaciones eran: “¿Cómo puedo hacer que este tío venga a trabajar más contento? ¿cómo puedo hacer que produzca más?”. Casi nada.

Muy interesante en la fábula el caso de manager, intentando evitar que crezca el césped que hay plantado en su jardín.

Y vamos ya con Repsol…

miércoles, 12 de noviembre de 2008

Lectura jesuítica de management (2)


El segundo libro es “El liderazgo al estilo de los Jesuitas”. Es bastante ameno, escrito por un ex miembro de la Compañía. Se parte de una similitud entre los cambios en el mundo actual y en la Europa del s.XVI: lucha intelectual contra la reforma protestante, descubrimiento de nuevos países y mercados, avances en las comunicaciones y medios de transporte, imprenta, …

El liderazgo de San Ignacio se basa en cuatro puntos:
1.- Conocimiento de sí mismo. Entran aquí los ejercicios espirituales y una meditación rápida tres veces al día.
2.- Ingenio. Los problemas se deben resolver con inteligencia. Para ello se debe aprovechar todo el talento, venga de donde venga, e itentar incorporar a la compañía únicamente a los aptimissimi.
3.- Heroísmo. El magis, invita a llegar siempre más allá. Esto lo facilita una actitud de desapego hacia las cosas materiales.
4.- Hacer las cosas con amor, no sólo hacia los demás sino al mundo entero. Que el mundo sea vuestra casa. Esta actitud positiva anima a delegar todas las tareas posibles, para que cada miembro “corte su hábito según el paño”.

El libro ilustra con episodios históricos cómo los jesuitas desarrollaron su Compañía basándose en estos cuatro elementos. Claro está por ver is esto es lo mismo cuando se hace para aumentar le dividendo de la sociedad anónima, o si es Ad Maiorem Dei Gloriam.

Fabuloso. Y mañana una fábula.

sábado, 8 de noviembre de 2008

Lecturas de management (1)

Si desempeñas bien tu trabajo, te ascienden. Si el nuevo puesto lo desempeñas bien, te ascienden de nuevo. Si la nueva posición la desempeñas eficientemente, te vuelven a ascender. Así hasta que desempeñas tu labor de manera mediocre: en ese caso te dejan donde estás. Ello conduce a que todos los puestos están ocupados por mediocres, que hacen mal su trabajo, porque si lo hiciesen bien los ascenderían.

Sea como sea, ahora todo el mundo tiene que ser “manager“ de algo. Hace veinte años la moda era ser diseñador. “Entre el hombre y el dios, está el diseñador”, decían (entre el mono y el hombre, siempre he pensado yo). Pues ahora es ser “manager“. Supongo que se podría traducir por “jefe”. También me llama la atención la similitud de raíz silábica entre “management” y “mangoneo”. Preguntaré a algún lingüista.

Héte aquí que hoy las librerías se llenan de libros sobre management y gestión de “recursos“, o sea, empleados. Hoy voy a comentar el primero de una serie de tres. Lo leí hace ya un par de años, “Las claves del talento”, de Pablo Cardona. Según nos dice, la Dirección puede ejercerse de varias maneras.

La primera de ellas es por Tareas: El Jefe da órdenes. Se desencadena el que los subordinados adoptan una actitud reactiva, su motivación es puramente extrínseca, el talento desarrollado es dependiente del jefe, y se obtienen resultados mínimos. Lo malo de este método es que la gente pasa y solo el miedo funciona.

La segunda, muy de moda todos estos años, es la Dirección por Objetivos: El Jefe dice dónde hay que llegar, y cada empleado tiene libertad para llegar como mejor sepa. La cadena en este caso es que los subordinados tienen una actitud proactiva, motivación intrínseca y extrínseca, talento independiente y los resultados siempre se comparan según el objetivo. La pega de este método es el tiburoneo entre compañeros.

La tercera de ellas, la que está en vigor hoy, es la Dirección por Competencias: El Jefe indica cuál es la Misión. Se espera del personal una actitud cooperativa, la motivación es extrínseca e intrínseca contributiva (motiva a los demás), el talento es interdependiente y el rendimiento es el máximo.

En esta tercera actitud hay dos corolarios, como resumen: dejar tomar las decisiones que puedan ser tomadas a cada nivel (libertad), y desarrollar responsabilidad en las personas que se involucran en la Misión.

No está mal. Hablando de misiones, mañana los jesuitas.

martes, 4 de noviembre de 2008

En vertical

Llevamos varios días en ascenso vertical: más dura será la caída, que diría aquel. No creo que hayamos tocado fondo. Tras la Obamitis y la resaca de la bajada de tipos de interés, volveremos a ver la tendencia bajista.

Compramos tres cuchillos en plena caída: Iberdrola a 5,50€, Repsol a 16,16€ e Iberia a 1,80€. En el primero llevamos un beneficio del 15% y las otras dos estamos sin pérdidas ni ganancias. Lástima no haber comprado Santander, que solo nos faltaba poner el password en el broker. Si baja a 6 otra vez, entraremos.

miércoles, 29 de octubre de 2008

Subida y bajada

Hoy subidón de la bolsa. Ayer en los foros se anunciaba un 20%. Ha sido un 10%. Si Mr. Trichet baja los tipos la primera semana de noviembre, nueva subida. Pero no está tan claro, la tendencia sigue bajista. Seguimos a la espera del suelo, a pesar de que haya quien asegure que hay que comprar ya. Puede que tengan razón, aquí opinamos que seguirá la sangría. A ver mañana.

El fin de semana estuvimos en la Cantabria infinita. Llegamos a Potes por Piedrasluengas. ¡Qué maravilla!. Y cogimos el cable de Fuente Dé, fuimos hasta Santo Toribio, descubrimos las vistas de Cahecho, comimos algo y conversamos con el paisanaje en Mogrovejo, y hasta tuvimos tiempo para visitar el mozárabe de Santa María de Lebeña. La vuelta, por Valdeón, aunque con mal tiempo, fue una delicia por el color de las hayas. Nos hospedamos en el Hotel del Oso. Muy recomendable. Sajambre para la próxima.

A la vuelta sufrimos un test de alcoholemia. Salimos ilesos.

viernes, 24 de octubre de 2008

Si la bolsa sona ...


El petróleo claramente por debajo de $70. Cuando estaba a $140 me aposté con mi amigo Amadeo que iba a bajar a menos de la mitad. Si se mantiene unos meses a este precio, me pagará la cena en Zalacaín...

La furia bursátil azota con fuerza a los mercados. Los pigmeos que nos gobiernan no hacen más que empeorarlo. El momento es inmejorable para la búsqueda de oportunidades (¿Quien se ha llevado mi queso?).

Hemos entrado en Iberdrola, a precios que hace meses parecían increíbles. Aunque la entrada en Repsol, a precios que también parecían increíbles nos lleva ya un 10% de pérdida. No rush ... Seguiremos entrando, pero muy poco a poco, y nunca más del 50% del cash. Cuando vendimos todo allá por Noviembre de 2007, escribí en un papel que no compraría ninguna acción hasta 2009. Los posts de ayuntamientos2 en idealista me mostraron claramente el qué, aunque evidentemente sea imposible saber el cuándo. Acertamos.

Mucho bloguero despistado apuesta por una alza tipo rebote cuando esto toque fondo. Yo más bien opino que la bolsa tardará años en volver a los niveles de 2008.

Hasta hoy no he podido pensar en el efecto (nulo) de las medidas tomadas por nuestro desgobierno, apoyadas por todo el coro de politicastros que pastan del erario público. Los 150.000 millones de euros (15% del PIB español) que inyectan son un 10% del la capitalización del IBEX. O sea, que aunque todo else dinero fuese al IBEX, sólo podría reducir en 10 puntos el batacazo.

Mañana nos vamos a Oseja de Sajambre, que tiene que ser en Octubre para ver los colores del otoño.

Buen fin de semana.

miércoles, 22 de octubre de 2008

Acciones en bolsa bajista

La crisis internacional nos pega de lleno, la bolsa hoy baja un 8%. Ye he dicho en algún post anterior que la crisis española todavía está comenzando. La conjunción de las dos será el Apocalipsis en esta piel de toro.

Parece que la bolsa va a estar bajista durante un par de años. O sea, las acciones ver pero no tocar. Lo más esperable es que los precios desciendan, o como mucho se mantengan. Como no podemos estarnos quietos, y tampoco me fío mucho de los bancos, hemos puesto órdenes de compra a precios bajos. Sólo el dividendo dará más que cualquier depósito.

En Repsol hemos entrado hoy, a 16 euros. El ROE es un 15%, y el EV/EBITDA está en 2,8 (baratísimo). Solo el dividendo da casi un 7%. Iberdola ha tocado los 5,5 euros, pero no ha entrado la orden, que estaba a ese mismo precio. Seguro que antes del 31 de octubre entra. Comparemos también Santander y Telefónica (35% ROE), seguro, y BBVA y Mapfre, (EV/EBITDA= 6,10) tal vez... Algo de Iberia, por incordiar, por eso de la fusión.

Como se dice, en época de crisis el cash es el rey. Vamos a ir comprando sin prisa. Prioridad a las energéticas (Repsol e Iberdola), por eso del tsunami enegético.

Buena semana a todos.

jueves, 9 de octubre de 2008

Avanzando por la crisis ...

Posiblemente estemos en la cresta del tsunami "subprime" que nos asola. Quedan algunas semanas de dudas, que se pueden convertir en meses si los gobiernos y los bancos centrales siguen perturbando el sistema con sus medidas absurdas.

No obstante, tras el tsunami internacional (en todo el mundo), creo que vendrá la marea hipotecaria (exclusivamente española). Y ésta, que es distinta de aquélla, todavía no ha llegado. No es fácil calcular los efectos que tendrá sobre la tierra quemada hispánica.

Hoy, mi confidente sobre activos tóxicos me ha asegurado que se están comprando los activos dudosos con un descuento mayor del 50%. Y estos activos tóxicos no son estadounidense, sino carpetovetónicos ... Y luego nos dirán que la vivienda nunca baja.

Salimos de Iberia, justo antes del cataclismo. El rendimiento fue de un 11%, en cuatro meses, aunque llegó a ser del 30%.... Hoy está 1.31 euros. Repsol e Iberdola están baratas, baratas ... claro, si tuviesemos unidad de cuenta fiable. Quien sí la tiene es mi amigo el suicida, que debe un 10% más desde que firmó la hipoteca hace 15 días.

viernes, 19 de septiembre de 2008

Los (dos) últimos de Filipinas

Fin de semana, dejamos la economía para una comentario más ligero de historia. Resumen: El texto comenta la defensa final de Filipinas en 1898, en la guerra entre España y Estados Unidos. Filipinas era territorio español desde hacía más de 300 años. Aunque hoy nos sorprenda, los soldados españoles que allí luchaban lo hacían en defensa del suelo de su patria. Dos focos resistieron frente a los estadounidenses, incluso tras la capitulación de la metrópoli. De forma independiente, dos militares españoles de la época, los Tenientes Martín Cerezo y Mariano Mediano resistieron hasta sus últimas fuerzas.
Fernando de Magallanes fue el primero que intentó la circunnavegación del globo, bajo la soberanía y patrocinio del rey Carlos I de España. El descubrimiento del estrecho que lleva su nombre le permitió internarse y cruzar el Océano Pacífico. Llegó a la isla de Guam, y el 16 de marzo de 1521 a las islas que llamó de San Lázaro, y que posteriormente se llamarían Filipinas en honor al rey Felipe II. En la jornada del 14 de abril bautizaron a un millar de indígenas, empezando por su jefe, Humabón. Magallanes apoyó al ya cristiano Humabón en sus luchas contra otras tribus indígenas, muriendo el propio Magallanes en lucha.La expedición fue continuada por el marino Juan Sebastián Elcano, natural de Guetaria. En 1522 Elcano llegó a San Lúcar al mando de una de las cinco naves que partieron, y con únicamente 17 de los 250 hombres que comenzaron la aventura.

En los años 60 del siglo XVI los guipuzcoanos Legazpi y Urdaneta extendieron la soberanía española y religión cristiana, fundando Manila en 1571. A lo largo de los siglos siguientes se completó la colonización y evangelización de las islas, con luces y sombras, como cualquier tarea humana. Las Islas Filipinas se habían convirtieron en parte del Imperio español. Su vía ordinaria de comunicación sería el navío que anualmente iba a Acapulco, en la cota pacífica mejicana, por lo que fueron administradas a través del Virreinato de Nueva España. La situación continuó tras el Antiguo Régimen.

En 1812, las Islas Filipinas estaban representadas por 2 de los 303 delegados que redactaron y aprobaron la primera Constitución de España. Y continuaron siendo España tras la independencia de la América hispana en la década de 1820.Sin embargo, en 1898 se produjo un incidente en Cuba. Un barco estadounidense, el Maine, explotó y se hundió cuando estaba en el puerto de La Habana. El gobierno de EEUU culpó a España de la explosión, declarándose la guerra entre los dos países. En Filipinas, ello complicaba todavía más la situación, dado la revuelta tagala, que buscaba la independencia de España mediante las armas.

La historiografía nos ha transmitido que fue una locura el enfrentamiento militar a Estados Unidos, y que la temeridad y vano orgullo de los gobiernos de la época fueron la causa del previsible “Desastre”. Como muestra, en la memoria ha quedado aquel “Mas vale honra sin barcos, que barcos sin honra”. Sin embargo, aunque nos pueda sorprender, el resultado no estaba tan predestinado. Los estadounidenses nunca habían participado en ninguna guerra importante, tras su independencia. En España pocos dudaban de que se vencería fácilmente a “los vendedores de tocino”. En las embajadas europeas se tenía la impresión que, al menos, las fuerzas podían estar equilibradas.

De hecho, militarmente el Desastre tampoco fue tan completo. Recientemente se han conocido algo más las victorias navales españolas de Cárdenas, Manzanillo y Cienfuegos, que muestran que fue una guerra más de la época, si bien los medios materiales estadounidenses resultaron ser muy superiores a lo esperado. Sin embargo, las rendiciones en Cavite y Santiago, el tratado de París, y, en definitiva, las perdida de las islas Filipinas, Cuba, Puerto Rico y demás restos del Imperio, crearon un conciencia crítica en España, cristalizando en el regeneracionismo y la generación del 98. ¿Fue el Desastre tan completo?

El Desastre, ¿fue el hundimiento de los barcos, o bien fueron las enormes críticas que se verterían sobre la nación los 50 años siguientes, especialmente sobre los militares por ese motivo? En el caso concreto de Filipinas, al enfrentamiento con Estados Unidos se añadió la insurrección tagala, capitaneado por el rebelde Aguinaldo, y su partido, el famoso Katipunan. Los rebeldes eran nativos de las islas de educación española, a menudo formados en la península. El torpe ajusticiamiento del poeta filipino José Rizal por las autoridades contribuyó a radicalizar a los independentistas. Así, con este doble frente, tras el bombardeo de Cavite por los norteamericanos, los españoles tuvieron que verse con la insurrección tagala. ¿Qué pensaban y sentían los españoles de la época? ¿Qué pasaba por su cabeza en aquellos momentos guerra y derrota?

Podemos analizar las declaraciones de Sagasta y su gobierno, los periódicos de la época, o la opinión que se tenía en la Península. Sin embargo, es más interesante penetrar en el pensamiento de los españoles que defendían Filipinas en ese momento. Comentaremos los casos de dos oficiales en Filipinas.

El primero, y más conocido es el Teniente Martín Cerezo, extremeño que dirigía a los llamados Últimos de Filipinas, o Héroes de Baler. El Teniente quedó al mando de 50 hombres en la ciudad de Baler, en la Isla de Luzón. El grupo había quedado sitiado por los tagalos el 27 de junio de 1898, viéndose obligados a atrincherarse en una Iglesia. Los sitiadores les conminaban a la rendición, por medios militares y psicológicos a la vez (fuego de fusil, artillería desde un barco, hambre, envenenamiento de agua, ...). Como consecuencia de la marcha de la guerra, España capituló en la paz de París el 12 de diciembre de 1898 y vendió las Islas Filipinas a Estados Unidos. Pero los Héroes de Baler no se rindieron, por que estando sitiados no les había llegado la noticia de la rendición.

A partir de ese momento, los sitiadores le exhortaban al abandono de las armas, puesto que no tenía sentido seguir resistiendo si la guerra había terminado. Cerezo no les creyó. Los sitiadores le hicieron llegar una orden del general español por medio de un intermediario español, ordenándole que se rindiese. Pero Cerezo pensó que era una artimaña, por lo que siguió resistiendo. Ante la negativa, le hicieron llegar también un ejemplar del periódico “El Imparcial”, que anunciaba en su portada cómo España se había rendido y la guerra había concluido. Cerezo pensó que era una falsificación y siguió resistiendo. Tanto él como sus hombres estaban convencidos de que España habría vencido a Estados Unidos y que las tropas españolas vendrían a rescatarles.
Confiados en la victoria, los Últimos de Filipinas resistieron hasta finales de junio de 1899 (más de 6 meses desde el tratado de París). Puesto que no les quedaba ninguna provisión, famélicos y exhaustos, Cerezo pensó en realizar una salida de la Iglesia e internarse en la selva, tratando de romper el sitio, y para ello se prepararon. Pero justo antes de salir, Cerezo hojeó por última vez “El Imparcial” que le habían hecho llegar, y vio en un rincón de una página una noticia referente a un amigo suyo d España. Los sitiadores no podían saberlo para haberlo falsificado, por lo que supuso que el periódico era verdadero. Comprendió que no tenía sentido seguir luchando y se rindió, proponiendo unas condiciones honrosas para los 33 supervivientes, que los tagalos aceptaron. ¿Qué pasaría por la cabeza del bueno de Martín Cerezo en ese instante?

Posiblemente lo mismo que dijo a su vuelta a Madrid, cuando los mandos le preguntaron por qué no había cumplido las órdenes de rendirse: "Siempre creí que eran falsas, y nunca pensé que el ejército español se rindiera".

Otro español que resistió en Filipinas, más incluso que Cerezo, fue el Teniente aragonés Mariano Mediano. Miembro de la Guardia Real, decidió por patriotismo alistarse para ir a Filipinas, y demostrar que lo que la nación necesitaba eran valientes y no cobardes que únicamente se dedicasen a criticar a los militares desde la Península.Mediano luchó contra los rebeldes, atrincherado en la localidad de Tabayas, al sudeste de Cavite. Finalmente tuvo que huir, y refugiarse, viviendo una serie de increíbles aventurares con sus compañeros. Estuvo cautivo en las Islas Filipinas hasta que fue liberado y trasladado a España a finales de 1899. A su regreso a España, observó con desazón cómo se culpaba a los militares de la pérdida, cargándoles la responsabilidad completa de la pérdida de las Filipinas. Su desesperación llegaría al máximo, cuando se desplazó a Madrid para pedir la retribución de los atrasos. Cuando el oficial le comunicó la cantidad adeudada durante los años de servicio en Filipinas, comprobó que la paga era cuarenta veces menor que la que le hubiese correspondido si se hubiese quedado en Madrid como Guardia Real. ¿Qué pasó por la cabeza del bueno de Mariano Mediano en ese momento?

Se sintió humillado, como nunca lo había estado en Filipinas, según manifestó.. Cansado de luchar, se fue del ministerio cabizbajo, comentando “No vale la pena, no vale la pena, ...”. Mariano Mediano, al igual que Martín Cerezo, se sintió vencido por las absurdas burocracias peninsulares, no por los estadounidenses ni por los rebeldes tagalos. Si lo hubo, ése fue el verdadero Desastre, no la perdida de ningún territorio.

Preparados para especular...

Hemos liquidado la mitad de la posición en Iberia, a 2.04 €. Le hemos sacado algo más de un 20% en tres meses. El resto lo venderemos si baja a 1.90, ó esperaremos a ver si rompe la resistencia de 2.20. Antes de fin de año saldremos.

El gobierno americano, el británico y hasta la zona Euro han prohibido las especulaciones mediante posiciones cortas en bolsa. Eso quiere decir que es el momento de especular. De hecho apuesto que a estas horas se ha desarrollado ya el mercado negro de venta de futuros, que los gobiernos tratan de impedir.

Especular, ¿en qué? Se me ocurren: 1) el oro, y 2) el petróleo. El oro, porque después de las elecciones EEUU puede volver una debacle bursátil como la sucedida esta semana, y el petróleo, porque el invierno aumentará la demanda y ya habrá pasado la ola especulativa que lo ha llevado hasta $145.

Una opción 3) es especular contra el dólar. Lo que ha hecho Bush, no es gratis. Te lo anotamos en el debe, George. Seguiremos las acciones para comprar, posiblemente ya en 2009. Por cierto, tengo un compañero de trabajo suicida, que ha contratado una hipoteca íntegramente en yenes.

miércoles, 17 de septiembre de 2008

Tres empresas para invertir

Tras el desplome bursátil de ayer, aplicamos el tercer principio del análisis técnico: vuelta a empezar. Para eso tenemos que buscar los valores atractivos, que deben cumplir dos requisitos de nuestro amigo Grenblatt: deben estar baratos (PER ó EV/EBITDA bajos) y ser buenos negocios (ROE alto).

He seleccionado una docena de valores internacionales, relacionados con el mundo de la energía (hemos añadido Repsol para comparar). Se ordenan por los dos criterios y el resultado es el siguiente: Conclusión: Hay tres valores que hay que comprar ya: Exxon Mobile, TBSI y STO

Exxon Mobile ($76.46 hoy) es la primera petrolera del mundo, sin más comentarios. TBS International (a $21.02 hoy) es una empresa de transporte marítimo, con base en Bermudas. Statoil Hydro Asa es una importante firma noruega, dedicada a la extracción de crudo offshore. Invertiremos en cada una de ellas un 4% de nuestro portfolio.

Puesto que Iberia sigue fija 2.10 €, nos estamos planteando salir del valor. Llevamos unas plusvalías de 17% de revalorización + 10% por dividendo = 27% en unos tres meses. Mañana trataremos en el blog dónde invertirlo en la bolsa española. Saludos a José y Mila, a ver si con este blog se ponen con la economía.

lunes, 15 de septiembre de 2008

El último de Pablo Romero: Bullanguero

Cuando se hundía el Titánic, la orquesta tocaba en cubierta hasta el final. Tras perder la Batalla del Ebro, el Presidente de la República, D. Manuel Azaña, se puso a traducir un documento bizantino del siglo XII. Imitándolos, en este lunes de fuego bursátil, voy a comentarles algo sensacional, ocurrido el pasado sábado 6: La muerte en Las Ventas de Bullanguero, un novillo impresionante de Partido de Resina (Pablo Romero), a manos de un novillero madrileño.

Bullanguero arrancó los aplausos con su presencia, al aparecer en el ruedo. Todos, 7 incluido, se quedaron admirados por el trapío del animal. Alto y descarado, fuerte y musculoso, cuerna pavorosa, hacia delante y hacia arriba, cabeza ancha y corta, perfil elegante y equilibrado montado en una capa cárdena. El novillo encarnaba a la perfección las virtudes de los Pablo Romero, los toros de lidia mas bellos que existen.


Es éste el último resto de la casta Gallardo, creada por los cartujos de Jerez y los dominicos de Sevilla en el siglo XVIII. El párroco de Roda, Marcelino Bernaldo de Quirós, los adquirió y mezcló con ganadería de estirpe Navarra. Bernaldo de Quirós se los vendió a Francisco Gallardo, quien fijó las características de la raza: rotundidad y armonía en sus formas, perfección global.

Parte de la ganadería de Gallardo llegaría a Juan Miura, que mezclando su sangre con la casta Cabrera, consiguió lo que son Miuras de hoy. La otra parte de la vacada la adquirió D. Pedro Echeverrigaray, que con algunos cruces con la casta vazqueña llegó en 1885 a D. Felipe de Pablo Romero, creador del encaste del que procedía, nada más y nada menos, que Bullanguero...

miércoles, 20 de agosto de 2008

Visita de Jose y Mila


Lunes y martes hemos tenido la visita de nuestros amigos José y Mila. Astures en Astúrica. Cena en la Pepa y comida en Serrano; todo exquisito. Aunque Mila me vetó pedir un Colegiata para regar el ciervo: “es que esos vinos de Toro…”. A ver si hacemos el curso de cata de vinos de una vez y me puedo defender.

Con José hablamos algo de la crisis, del parón inmobiliario, y hasta de la renta fija. Me di cuenta de que no supe dar una serie histórica del rendimiento del bono alemán. Está al 4,5%. ¿A cuánto estaba hace 1 año, 5 años, 10 años, 30 años…? Si contratas hoy obligaciones a 30 años supongo que te da lo mismo lo que haya pasado ayer, o lo que pase mañana. Pero hay que enterarse.
Hablamos también de acciones: las iberias, los repsoles y las telefónicas. Y hasta del mercado del alquiler, que nos interesa a los dos.

A ver si nos volvemos a ver en un par de meses, en Urbasa o en Sajambre, y seguimos con el tema.

viernes, 15 de agosto de 2008

Desde Estella ...

Un post rápido desde Estella, Ciudad Santa del Carlismo. Por aquí ningún chapel-gorri y mucho nafarroa-bai.

Pero que bueno el vino y el hotel de Irache. Y qué maravilla Urbasa y las Amézcoas. Vamos a venir una vez cada dos meses hemos acordado... Hasta hemos comprado un cupón de la ONCE, que nunca juego; si toca le repartiremos algo a Carlos, de Zudaire, por las recomendaciones ...
De Estella, maravilla el Palacio de los Reyes de Navarra, la Iglesia de la Rúa, el Palacio de Justicia, el Puente de la Cárcel, la Iglesia del Santo Sepulcro... tantas cosas.

Mañana a Viana, a ver la tumba de César Borgia. Y rumbo a León.

domingo, 10 de agosto de 2008

Espera y vacaciones


Estamos pensando en comprar acciones de petroleras. Exxon Mobile y Chevron en NYSE y Repsol en IBEX. También están a tiro SAN y Telefónica. Para lo primero abriríamos una cuenta con IB, que eventualmente nos dejará entrar en el MiniSP o el NYMEX miNY.

Pero no me fío del todo. Hace un año justo se destaparon las turbulencias crediticias en los mercados, con las bolsas en caída libre. Sin ser portada de periódico, creo que hoy la situación es peor. Puede que venga una ola de deflación, como consecuencia del impago de créditos y enfriamiento de la economía mundial. En ese caso las acciones se venderán estilo ZP, “como sea”, con el desplome subsiguiente.

Nadie se fía, ni siquiera mi amigo Jim, que tiene toda su confianza inversora en el mercado energético. Como lo oyen: acaba de vender el 20% de su portfolio, que tenía en las grandes petroleras estadounidenses.

En septiembre estudiaré algo más el peak-oil y en octubre, con Beijing 2008 ya digerido, veremos lo que pasa. Seguimos con el cash (y con Iberia, a 2.18). Nos vamos de vacaciones dos semanas a los tres reynos: Aragón, Navarra y León. Hasta la vuelta.




sábado, 2 de agosto de 2008

De vuelta, fórmulas mágicas e Iberia.


Estoy de vuelta de EEUU. Mucho trabajo, sabor a Yuengling, perritos calientes y hasta un partido de baseball de los Piratas de Pittsburgh es lo que me traigo de allí. Me traigo también un librito de Joel Greenblatt (en la memoria), que contiene una fórmula mágica de inversión. Magias aparte, recomiendo su lectura, fácil y amena.

La idea del libro es que para ganar dinero hay que comprar acciones de empresas que cumplan dos requisitos:
- Que estén baratas: (ebitda/ precio de mercado de la empresa) lo más alto posible.
- Que sean buenos negocios (ebitda/capital) lo más alto posible.
Como siempre, menos es más. En breve prepararemos una tabla aplicándolo a algunos valores del ibex.

En esta semana hemos tenido también nuestro esperado despegue de Iberia . En un post anterior explicaba los motivos de la arriesgada compra a 1,79 euros, que llegó a bajar a 1,30 euros. Estando hoy a 1,96 euros, la rentabilidad es de un 10%, más otro 10% que se repartió en dividendo el 30 de junio. Un 20% en dos meses, no está mal.

viernes, 25 de julio de 2008

Hacia un sistema de inversión (que no me vale ya para el petróleo)


Llevo poca actividad en el foro últimamente. Es porque la estoy teniendo en otros frentes. El principal es la profundización en el análisis técnico y también en el mercado del petróleo. También me voy mañana a EEUU, lo que me está distrayendo.

En relación al análisis técnico, voy a la busca de un sistema para acciones y futuros. La gestión monetaria la tengo más o menos controlada. El sistema está más crudo. A fecha de hoy es:

1.- No invertir nunca contra tendencia primaria o secundaria, la que parezca que gobierne. Esta tendencia se determina por fundamentales (sí, sí, por análisis fundamental). Sigo en esto a Paramés y a otro, que nunca me acuerdo de su nombre a pesar de haber comprado un libro suyo.
2.- El único gráfico al que hago caso son la W y la M: Sigo en esto a Kostolany.
3.- No sé que hacer todavía con los osciladores de volumen, pero esto me tiene que dar los puntos de salida y entrada. Para esto le hice algunas consultas a Blai5 (imprescindible visitar su magnífica página), de momento sin respuesta.
4.- Tengo cierta confusión con el tema de los stops. Me he hecho mis esquemas mentales, pero me parece que estoy cayendo en el tópico “los principiantes dejan correr pérdidas y cortan beneficios, los expertos dejan correr beneficios y cortan pérdidas”. Me tengo que enterar de los indicadores de riesgo, que les veo sentido. No sé de si las Bandas de Bollinger sacaremos algo.

Del petróleo, llego tarde a ponerme corto en el QM del NYMEX, versión Mini. Se me pasó le pelotazo inmobiliario, se me ha pasado la bajada del crudo, a ver si pillo la siguiente... Claro, que hasta los 70 euros/barril que me aposté con Amadeo C. todavía quedan 50 euros/barril. Con un apalancamiento de 500 serían 25.000 euros al bolsillo... con un solo contrato del QM, si tengo razón. Pero tengo otra estrategia. De esto hablo otro día, que le comentario se está alargando.